近期上游原油、下游聚酯端的强势皆没能有效地向PTA末端传导，PTA保持低位弱势盘整，自身生产现金流被传输至历史低位。后期在供需面提高情况下，现金流未来将会修缮，但修缮路径有可能通过产业链利润的重新分配来已完成。　　原油之后下行空间受限　　近期国际油价强势，截至4月11日，WTI主力报收53.4美元/桶，重返一季度长年盘整区间。

推展本轮油价下行的主要驱动力在于突发事件，3月底，利比亚武装派系中断了西部Sharara和Wafa油田的生产，造成日产量增加25.2万吨；随后美国向叙利亚升空导弹，国际局势好转，油价下跌。但就目前来看，叙利亚油田生产基本完全恢复，而且美国对叙利亚的空袭有可能就是重复使用的，对油价的持续推动力受限。后期国际油市仍须要重点注目5月底的OPEC会议否缩短减产协议，在未具体之前，国际油价之后下行空间惧受限。　　石脑油、PX环节利润仍有传输空间　　亚洲石脑油市场须要紧密注目LPG价格，只要LPG价格高于石脑油价格的93%，亚洲的石化工厂约可以用LPG替代石脑油5%—15%的使用量，而目前LPG价格早已高于石脑油价格的90%，未来几个月LPG价格有可能比石脑油更加弱势，石化厂家将更加多购入LPG来替代石脑油，这可能会使得后期石脑油降解价差沿袭去年的大幅度下跌局面。

　　PX价格焦点追随国内PTA期货和国际原油，虽然近期国际油价展现出强势，但PX价格焦点却有所回升，主要还是受到下游PTA市场拖垮。虽然PX与石脑油价差较3月初的高位回升近50美元/吨，但若按300美元/吨的加工成本核算，PX生产仍有50—60美元/吨的利润空间。不过，二季度PX装置检修力度有可能不如预期，加之PTA生产大幅度亏损，后期或被迫PX利润之后向下游移往。　　PTA供需结构提高，加工费未来将会修缮　　转入4月，由于PTA加工费被大幅度传输，恒力、逸丰都有一定的检修动作，再加不受华东一套150万吨装置再次发生故障影响，可行性预计4月国内PTA平均值负荷在69%左右，若下游聚酯按平均值86%负荷估计，再考虑净出口及其他领域的PTA消费，4月PTA去库存相似25万吨，去库存力度大幅度低于去年同期。

而且5月汉邦、台化和扬子等装置都遗较强的检修预期，特别是在是在较低加工费的情况下，检修装置或不会远超过预期。整体来看，4—5月PTA供需结构不会有提高，PTA加工费未来将会修缮。　　市场需求转好，聚酯库存仍偏高　　冬至前后，随着原油价格声浪，聚酯经销也随之放量，价格顺势回落，聚酯成品利润水涨船高。

聚酯市场需求的恶化也检验了我们之前的观点：终端市场需求没问题。前期原油、PTA、MEG价格下跌被打乱了终端订购的节奏，造成本不应3月中旬来临的市场需求旺季被延后，而随着原油价格止跌企稳，PTA加工费正处于低位，终端订购积极性转好，预计4月下半月聚酯消费将不会呈现出旺季特征。　　虽然下游市场需求近期有数转好迹象，但并未能有效地向PTA末端传导，主要还是由于聚酯*库存仍偏高，聚酯工厂的订购积极性不低。

短期内聚酯低库存状态无法减轻。　　总体而言，后期PTA加工费未来将会修缮，但很有可能是通过传输石脑油和PX末端利润来修缮；下游市场需求虽有转好，但聚酯低库存造成下游受到影响传导阻碍。中短期内PTA沿袭筑底过程。

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